“股改钉子户”S佳通一季度净利近腰斩，目前仍无确定的股改方案
来源：shengdayoupei
网站：第一证券
日期：2025-05-05 21:57:43
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记者｜赵阳戈
随着压哨声响起 ，“股改钉子户”S佳通（600182.SH）也完成了2024年年报及2025年一季报的披露 。
2024年 ，S佳通业绩表现相对平稳，但2025年一季度出现大幅滑坡，净利润同比下滑48.92% ，公司称主要受到了原材料价格波动影响 。
值得一提的是 ，作为“股改钉子户 ”，10年时间S佳通依然 ”原地踏步“ ，目前处于“尚无确定的股改方案”的状态 ，改革未有新的推进。拖延至今，流通股小股东如何看待 ，又有何诉求呢？
一季度净利润同比下滑49%
4月29日 ，S佳通2024年年报及2025年一季报出炉。
公司2024年实现营业收入46.68亿元，同比增幅12.11% ，实现归属于上市公司股东净利润1.74亿元 ，同比下滑4.76% 。S佳通2024年前三季度已向全体股东每股派发现金红利0.32元(含税)，本次拟再向全体股东按每股派发现金红利0.59元(含税) 。如此一来 ，2024年公司分红总额将达3.09亿元 ，累计占本年度归属于上市公司股东净利润的177.52%。
S佳通以汽车轮胎的生产和销售为主，产品涵盖全系列半钢子午线轮胎和全钢子午线轮胎，下属福建佳通（控股51%）为公司的生产基地 。2024年公司半钢子午线轮胎系列产品销售量上升16.5% ，全钢子午线轮胎系列产品销售量上升3.9% 。2024年公司轮胎产销量分别为1749.65万条和1752.18万条。年报透露 ，半钢子午胎和全钢子午胎产能利用率分别为97%和89% 。
S佳通有外销业务，占比约35% ，公司依托的是佳通集团的网络 ，采取多品牌策略，包括佳通Giti、GT Radial 、佳安Primewell和兰威Runway等 ，与奔驰 、宝马、大众、通用 、比亚迪 、吉利、长安 、奇瑞和北汽等车企有配套关系 ，销往欧洲 、拉美、北美 、中东 、亚洲及非洲等多个国家和地区 。
2025年一季度，公司营业收入11.26亿元同比有4.8%的增幅 ，但归属于上市公司股东净利润2365.65万元 ，出现了48.92%的同比下滑。2025年一季度轮胎产销量分别为424.7万条和435.39万条 。
对于业绩表现，S佳通工作人员称 ，“主要是原材料价格影响 ，关税的影响比较小” 。
作为轮胎生产的主要原材料，天然胶在轮胎总生产成本中占比较高，其波动对轮胎行业的利润水平影响较大 ，给轮胎企业合理安排生产经营、控制成本带来了一定的难度。而近年来受世界经济周期 、气候 、地缘冲突以及2024年欧盟零毁林法案实施等因素影响 ，天然橡胶价格将呈现一定幅度上涨，必然增加轮胎制造成本 。“虽然轮胎企业可以根据原材料价格的变化调整轮胎销售价格 ，但提价的时间和幅度要受到市场供求关系的影响 ” ，S佳通表示 。
界面新闻注意到，S佳通主要原材料价格2024年第二季度环比2024年第一季度上涨4.50% ，2024年第三季度环比2024年第二季度上涨2.57% ，2024年第四季度又环比2024年第三季度上涨4.76%。原材料的价格波动，也影响到了公司的毛利率。S佳通毛利率数据2023年为20.09% ，2024年为18.46% ，2025年一季度为14.03% 。
不过界面新闻也留意到，橡胶价格涨了约2年 ，从2023年4月的1.1万元/吨一度冲到2024年10月的1.9万元/吨 ，后盘旋在1.7万元/吨至2025年2月中旬，之后价格出现大幅下跳，截至目前回到了1.4万元/吨一线 。与此同时公司披露的2025年第一季度经营数据显示 ，2025年第一季度主要原材料价格环比2024年第四季度出现了2.7%的下降 ，这是否意味着2025年第二季度S佳通的毛利率将有所回升？
对此，S佳通工作人员表示等半年度披露才知。
绕不开的“股改账 ”
目前 ，S佳通是A股中仅剩的尚未完成股改的“钉子户” ，其每个月“股改进展的风险提示 ”，甚至成了“例行公事 ” 。
按4月29日披露的风险提示 ，S佳通在“近一个月内不能披露股改方案” ，因为“尚无确定的股改方案 ”，书面同意股改的非流通股股东有0家 ，其持股总数占非流通股股份总数比例为0% ，尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限 。目前，S佳通也尚未与保荐机构签定股改保荐合同。
那么在几乎全部A股早已“脱胎换骨 ”之局面下 ，S佳通又是如何被“遗忘”的呢？
回看2005年 ，A股市场启动股权分置改革，也即股改，经过长达十余年的努力 ，大部分上市公司完成了这一旨在消除股权结构差异、实现同股同权的重要历史进程 。在这波澜壮阔的改革浪潮中 ，S佳通其实也有过3次尝试 。
2016年9月推出首次方案：S佳通的控股股东佳通中国提出，以“资产赠与+资本公积转增 ”方式支付对价 ，赠与的资产系福建佳通的10.2%股权 ，流通股东每10股获转增11.11353股，佳通中国10转10。福建佳通则为上市公司唯一的经营性资产 ，根据当时的披露 ，福建佳通2015年营业收入31.57亿元，净利润4.16亿元 。
不过 ，首份股改方案并未在当年9月22日召开的股东大会上获得通过 ，流通股东和非关联股东的反对声音均超过8成 。
2017年9月，第二版股改方案出炉 ，同样是“资产赠与+资本公积转增 ”的方式 ，赠与的福建佳通股权提升到34.96%，同时流通股东每10股获转增30股，佳通中国10转32.31151股 ，佳通中国以外的其他非流动股股东10转11.55309股。
不过 ，该方案依然未获得股东大会通过 。
2020年，S佳通再度尝试 ，6月12日紧急停牌 。但此次却较为仓促 ，因“无法形成相对成熟的股改方案”最终终止。
至今，S佳通仍因非流通股东与流通股东的利益博弈未达成共识 ，未能完成股改 ，其股票简称前仍冠以“S ”标记，涨跌幅限制为5% ，成为A股制度演进的活化石。
小股东还在坚守
在这股改博弈的岁月中 ，选择坚守的股东大有人在 。
比如浙江的裴先生就告诉界面新闻记者，自己是30余年的“老股民 ” ，也是S佳通10年的“老股东” ，算是完整经历了S佳通3轮“股改未遂” 。“在2016年至2017年底，佳通大股东才姗姗来迟启动两次股改，因方案不利 ，被流通股东否决。此后 ，佳通方面仍消极拖延股改，成为股改的一条漏网之鱼 ” ，裴先生表示 。
为应对S佳通迟迟未落地的股改 ，小散也是空前团结，据裴先生介绍 ，佳通小散通过公开的股吧 、微信群等联络 ，抱团合力，自2019年起 ，佳通流通股东凝聚众人之力 ，连续六次奋起否决上市公司“关联交易 ”议案，要求佳通兑现上市之初承诺的消除同业竞争承诺 ，以及完成股改任务 。但小散的发声并未见效。
裴先生称 ，就关联交易问题，佳通小散也集体联名向证监会 、交易所提出诉求，如今关联交易犹在 ，股改依然遥遥无期 。
“2024年12月 ，我觉得，有必要当面会一会佳通高管” ，裴先生表示自己去了公司股东大会现场 ，董事长李怀靖、副董事长陈应毅、总经理方成 、董事会秘书叶琼丽 、财务总监任德元等一干高管均在，而到场的流通股东仅2名 。裴先生表示 ，在大会上提出对股改拖沓的质疑 ，但得到的是“公司目前尚未完成股权分置改革，鉴于目前股改工作仍存在一定的不确定性 ，公司仍需和相关股东进行进一步的研究探索 ”、“各类股东利益诉求不同 ”等陈词老调。
据沟通了解 ，S佳通散户之所以不同意以前的股改方案，一来赠送的资产一般 ，大股东旗下是有其他更优质资产；二来转股是数字游戏 ，有案例显示转增多了复盘一除权皆为“泡影”；三则是稳定股价的方案偏弱 。目前裴先生以及所代表的流通股东诉求有三：
- 一 、在中央巡视组督促下，有关监管层应组织攻坚专班，如同2005年5月股改刚启动那样 ，积极稳妥 ，对股改最后顽钉佳通予以坚决拔除；并通过股改，彻底解决佳通同业竞争 、关联交易问题 。
- 二、要求佳通立即停牌 ，限期提交股改方案 ，同时披露股改进程；
- 三 、追溯自2007年至2023年期间，由于佳通恶意 、消极拖延股改任务 ，非流通股东因此获得的额外分红收入 ，补偿给相关流通股东。
对此，S佳通方面仅表示“目前没消息 ” 。
某券商人士向界面新闻表示 ，股改启动至今刚好20年 ，但是说法是“成熟一家推进一家 ”，没有完成的时限 ，因此出现尚未股改的情况也不算违规 ，“大股东不着急减持，就没有动力去推动股改” 。
不过未完成股改对公司也是有影响的，比如市场流动性折价与估值压制 ，投资者关系与市场声誉受损 ，资本运作或将面对的障碍。从S佳通的情况看，公司近些年来无融资记录 ，甚至4月29日公司还表示拟使用闲置自有资金2亿元进行现金管理。但同时界面新闻也看到 ，S佳通产能利用率偏高，且年报的“经营计划 ”中提及公司有进一步扩产等规划 。在新时局下 ，S佳通的“股改大事 ”是否会迎来变化？投资者拭目以待 。
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